¿Cuánto tiempo puede durar la fiesta?
AEn todo el mundo aumentan las preocupaciones sobre la economía. En Estados Unidos y Canadá el desempleo aumenta, mientras que la confianza del consumidor sigue deprimida. Europa sigue coqueteando con la recesión. Y ni hablar de China.
Sin embargo, hay un lugar donde el estado de ánimo es muy diferente. A pesar de las duras sanciones y de su condición de paria, la economía de Rusia está creciendo con fuerza. Resulta que el gasto bacanal, en tiempos de guerra, realmente estimula una economía.
Este año se espera que el PIB ruso aumente más del 3% en términos reales, más rápido que el 95% de los países ricos. En mayo y junio, la actividad económica “aumentó significativamente”, según el banco central.
Otras medidas de actividad “en tiempo real”, incluida una publicada por el banco Goldman Sachs, sugieren que la economía se está acelerando (véase el gráfico 1).
El desempleo está cerca de un mínimo histórico; el rublo está bien. Es cierto que la inflación es demasiado alta (en junio los precios aumentaron un 8,6% interanual, muy por encima del objetivo del banco central del 4%), pero con los ingresos en efectivo creciendo un 14% interanual, el poder adquisitivo de los rusos está aumentando rápidamente. A diferencia de casi todos los demás, los rusos se sienten bien con la economía.
La confianza de los consumidores, medida por la agencia estadística rusa, está muy por encima de su promedio desde que Vladimir Putin asumió el poder en 2000.
Se podría esperar que Putin estuviera exagerando las cifras, pero el Centro Levada, una encuestadora independiente, encuentra tendencias igualmente sorprendentes (ver gráfico 2). Solo una vez en las últimas tres décadas el sentimiento ha sido más alto.
La confianza de los rusos en su propia situación financiera, según datos oficiales, recientemente saltó a un máximo histórico. Son más propensos a hacer grandes compras, como un automóvil o un sofá, y los restaurantes están llenos. El año pasado, los rusos importaron un 18% más de coñac que en 2019, según nuestra estimación, mientras que gastaron un 80% más en importaciones de vino espumoso. Sberbank, la institución financiera más grande de Rusia, señala que en junio el gasto general de los consumidores aumentó un 20% interanual en términos nominales.
Los últimos datos contrastan marcadamente con los de la década de 2010. En aquel entonces, la producción y los ingresos crecieron lentamente o no crecieron en absoluto. En 2018, los salarios reales no eran más altos que en 2012. La gente estaba harta. Una ronda de sanciones, que Occidente lanzó en 2014 tras la anexión de Crimea por parte de Putin, contribuyó al malestar. Lo mismo hizo una política fiscal inusualmente austera, que implicó aumentos de impuestos y recortes del gasto. La pandemia de covid-19 y otra andanada de sanciones occidentales, impuestas en 2022 en respuesta a la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Putin, agravaron los problemas financieros de los rusos.
¿Qué explica este cambio de tendencia? Es tentador atribuirlo a las exportaciones rusas. Putin ha sido capaz de desviar a otras partes del mundo hidrocarburos que antes estaban destinados a Europa.
Los oligarcas rusos y las empresas que dirigen están obteniendo mejores resultados de los que se temían al comienzo de la guerra.
Sin embargo, en realidad, el desempeño reciente de las exportaciones de Rusia no es nada del otro mundo. Los precios del petróleo son más bajos que hace un par de años. En el primer trimestre de 2024, el valor total de las exportaciones físicas de Rusia fue un 4% menor en términos de dólares que en el mismo período de 2023, y un tercio menor que en 2022.
Para entender la aceleración de la economía, hay que fijarse en dos aspectos de la política macroeconómica. El primero es la política fiscal. Putin ha abandonado la austeridad.
Este año Rusia tendrá un déficit presupuestario del 2% del PIB (una cifra considerable para sus estándares), que financiará en gran parte recurriendo a sus enormes reservas financieras, acumuladas durante la década de 2010. En efecto, Rusia ahorró ayer para festejar hoy.
El gasto público total aumentó una media del 15% tanto en 2022 como en 2023, y este año se ha presupuestado un aumento ligeramente menor. Los ministros están dedicando gran parte de este gasto adicional a la guerra en Ucrania. Los datos publicados por el Banco de Finlandia sugieren que el gasto militar aumentará alrededor del 60% este año, lo que impulsará la producción de armas y municiones y también pondrá dinero en los bolsillos de la gente.
En julio, Putin duplicó la bonificación federal para quienes se enlisten para luchar, de 195.000 rublos (2.200 dólares) a 400.000 rublos, que se supone que las autoridades regionales deben completar.
El gobierno está comprometiendo enormes sumas para indemnizar a las familias de los muertos en combate. Y el derroche de Rusia va más allá del gasto relacionado con la guerra. Putin está derrochando dinero en pagos de bienestar social: en junio aumentó las pensiones de algunos beneficiarios en casi un 10%.
El gobierno también está gastando mucho en infraestructura, incluida una autopista de Kazán a Ekaterimburgo, dos ciudades a 729 kilómetros de distancia.
De hecho, está gastando en prácticamente todo lo que se le antoje. Mijail Mishustin, el primer ministro, se jactó recientemente de un plan gubernamental para pagar las vacaciones de los niños en Crimea.
La segunda razón de la economía partidaria rusa se relaciona con su inusual política monetaria. Para hacer frente a la alta inflación, el banco central ha elevado los tipos de interés del 7,5% al 18%.
Es posible que se produzcan más aumentos. Esto tiene el efecto de fortalecer el rublo al atraer inversión extranjera de países “amigos” como China y la India, lo que a su vez reduce el precio de las importaciones y, por lo tanto, la inflación. También alienta a la gente a ahorrar, lo que reduce el gasto de consumo.
En una economía normal, los tipos más altos también perjudicarían a los hogares y las empresas endeudados, ya que aumentaría el costo de pagar la deuda. Sin embargo, el gobierno ha protegido casi por completo a la economía real de una política monetaria más restrictiva.
Existe una desconcertante variedad de esquemas. A principios de este año, el gobierno facilitó mucho a los consumidores la suspensión de los pagos de préstamos, siempre que pudieran demostrar que sus ingresos habían disminuido o que estaban “afectados por una emergencia”. Los bancos han ofrecido moratorias a los préstamos a los soldados en Ucrania. Un esquema hipotecario, recientemente clausurado, mantuvo los tipos de interés fijos en el 8%, menos de la mitad del tipo de interés oficial actual.
Un programa de “hipotecas industriales” ha canalizado los préstamos a las empresas a tipos de interés tan bajos como el 3% anual. También se presiona a los bancos para que no suban demasiado los tipos. Cuando el sector financiero pierde ingresos como consecuencia de ello, el Estado suele compensar la diferencia.
Esta intromisión tiene efectos claros. Según datos oficiales, en el primer trimestre de 2024 los hogares gastaron el 11% de su renta disponible en el servicio de la deuda, aproximadamente la misma cantidad que en 2021, cuando el tipo de interés oficial era mucho más bajo. En el último año, el tipo de interés que enfrentan los hogares y las empresas ha aumentado, pero solo alrededor de la mitad que el tipo de interés oficial (véase el gráfico 3). El endeudamiento nuevo es saludable. Los préstamos a las empresas están creciendo a un ritmo superior al 20% anual. Desde que Rusia invadió Ucrania, el crédito al consumo sin garantías ha crecido casi tan rápido como los salarios nominales, es decir, muy rápido.
¿Cuánto puede durar la fiesta? Los intentos de Putin de frenar el aumento de los tipos de interés harán que la inflación aumente más y dure más de lo que hubiera sido en caso contrario.
En algún momento, la gente puede enfadarse por el aumento del coste de la vida. Tampoco puede mantener déficits presupuestarios eternamente. Al ritmo actual, las reservas financieras de Rusia se agotarán en unos cinco años, mientras tanto, el gobierno se enfrenta a unos elevados costes de financiación. Pero por ahora, Putin tiene una guerra que ganar. Y así sigue la fiesta.
Tomado del diario https://www.economist.com/finance-and-economics/2024/08/11/vladimir-putin-spends-big-and-sends-russias-economy-soaring
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